原文 : https://money.cnn.com/2018/09/14/investing/lehman-brothers-2008-crisis/index.html
傳奇投資銀行雷曼兄弟在火線上 - 沒人去拉他上來.
沒有山姆大叔的支援, 美國銀行拒絕拯救 158 年歷史華爾街公司. 英國政府不願意讓巴克萊銀行買下雷曼兄弟, 以及他那些有問題的資產. 最後華盛頓決定不做另一項有爭議的救助.
所以雷曼兄弟被允許倒閉. 2008 年 9 月 15 日周一凌晨 01:45, 雷曼兄弟申請破產保護.
接著就是美國歷史上規模最大最複雜的破產案. 但這並不能說雷曼兄弟倒閉, 對金融體系所造成的傷害是對的. 雷曼兄弟爆發倒閉 -- 以及隨後引發的混亂 -- 是美國從大蕭條之後, 商業和經濟最可怕的時刻.
菲爾.安吉利德斯 (Phi Angelides), 他帶領兩黨官方對 2008 年危機進行調查, 他對 CNNMoney 表示 "當恐懼佔領市場, 正是金融危機完全爆發的時候".
雷曼破產震撼了華爾街的核心. 道瓊指數暴跌 504 點, 相當於目前 1,300 點. 大約 7,000 億美元從退休金計畫和其他投資基金中消失. 隨之而來的恐慌讓美國經濟陷入嚴重衰退, 這就是大家所知的金融風暴.
雷曼兄弟以及其首席執行長迪克.富爾德 (Dick Fuld), 現在已經成為魯莽冒險破壞經濟的代表.
瘋狂談判
雷曼的最後幾天, 為他的命運在瘋狂談判協商.
直到最後, 每個人都認為會有人來救雷曼兄弟 : 因為公司是不被允許倒閉. 貝爾斯登 (Bear Stearns), 一家規模小一些的投資銀行, 六個月前被華盛頓和摩根大通 (JPM) 所解救.
9 月 10 日星期三, 南韓的韓國開發銀行 (Korean Development Bank) 放棄成為雷曼兄弟的白衣武士 (White knight 向另一間公司提供協助的公司). 這個消息 -- 加上雷曼宣布該季創紀錄損失 39 億美元 -- 導致該公司股價暴跌 45%.
由於南韓退出, 財政部長漢克.保爾森 (Hank Paulson) 找來美國銀行首席執行長肯.路易斯 (Ken Lewis), 要他想出一種獨特方式來收購雷曼兄弟. 保爾森要路易斯戴上你 "想像力的帽子 (imagination hat)".
到了 9 月 12 日周五, 美國銀行表示, 除非政府願意協助否則他們拒絕. 雷曼只是陷入過多 "非流動性 (illiquid)" 抵押資產, 無法迅速出售來支付他的債務. 美國銀行最後決定買下另一家失敗的投資銀行 : 美林證券 (Merrill Lynch).
"當你周一上班時, 不會知道會發生甚麼事" 雷曼兄弟交易櫃台分析師布雷迪.金姆 (Brady Kim) 表示 "你會為巴克萊銀行工作嗎 ? 或韓國企業 ?"
其中一個很少人會選的是破產. "選這個就不只有銀行會陷入困境" 金姆表示.
沒有任何錢
週五晚上, 保爾森要求華爾街大公司負責人在紐約聯邦儲備銀行總部見面. 他們被告知要提出私人企業解救雷曼兄弟的方案.
美國官方對於另一次解救行動已經沒興趣. 他們剛剛在周末穩住搖搖欲墜的抵押貸款巨頭房利美 (Fannie Mae) 以及房地美 (Freddie Mac). 聯邦官員表示, 保爾森很清楚表明這次政府不會出資, "沒有任何錢 (not a penny)".
週六為雷曼帶來一線生機 : 巴克萊銀行同意收購雷曼 -- 只要華爾街幫忙接收一些資產. 但巴克萊銀行的這項交易在週日取消了, 因為英國監管機構拒絕承認這項交易的風險評估.
英國財政大臣阿利斯泰爾.達林 (Alistair Darling), 之後對金融危機調查委員會 (Financial Crisis Inquiry Commission) 表示 "想像一下, 如果我對一家英國銀行, 要收購一家非常大的美國銀行說好 ... 那這家英國銀行將會跟著在一周之內倒閉".
那裡一團混亂
已經沒有買家了, 監管機關要求雷曼兄弟趕在周一交易前, 週日晚上提出破產申請.
雷曼的律師及高層離開紐約聯邦儲備銀行, 告知董事會沒有任何救援方案.
雷曼兄弟破產顧問哈維.米勒 (Harvey Miller) 後來告訴調查人員 "我們回到總部, 那裏一團混亂".
由於聯邦儲備最後一刻才拒絕雷曼要求中央銀行的額外援助, 導致隔天清晨才宣布破產.
倒閉震驚了員工.
在雷曼兄弟工作了二十幾年的分析師詹姆斯.奇科 (james Chico) 表示 "我從沒想過公司會倒閉. 這太糟糕了".
在這家公司工作 7 年的湯姆.羅傑斯 (Tom Rogers), 倒閉時正在聖露西亞度蜜月.
他先在雷曼實習, 然後到再保業務擔任高級分析師. 羅傑斯表示 "我回去後, 那裏還是一團混亂".
災難的水準
這次事件顯示整個系統是多麼脆弱和彼此相互關聯. 保險業巨頭美國國際集團 (AIG) 近乎破產加劇了這種情況. 監管機關擔心 AIG 破產會讓整個系統崩潰 -- 因此 AIG 獲得 1,820 億美元的援助.
恐懼及恐慌快速蔓延到金融系統, 導致信用市場凍結. 即使像通用汽車 (General Motors) 這種大型指標性工業公司也無法獲得短期資金.
危機調查委員會得出結論 "由於雷曼兄弟的倒閉, 金融危機達到災難的水準".
富爾德, 雷曼兄弟首席執行長, 他於 2008 年 4 月還告訴投資人 "最糟的情況已經過去了 (the worst is behind us)", 成為這次危機的負面人物. 他帶領雷曼直接駛入這場史詩級的風暴裡.
2000 年到 2007 年, 雷曼資產增加了兩倍來到了 6,910 億美元. 而借貸比率, 或稱之為槓桿, 躍升到該公司 40 倍的股東權益. 這家公司擁有相對少用來避免麻煩的資金.
2004 年到 2007 年雷曼首席風險長馬德林.安東尼奇 (Madelyn Antoncic), 試圖警告富爾德要採取更多動作來降低抵押貸款風險但未成功.
安東尼奇對委員會表示 "在高層, 他們推得太用力導致輪胎開始脫落了".
對富爾德來說, 他 2008 年對國會議員表示, 雷曼失敗的痛苦 "將在我餘生一直跟隨著我 (will stay with me for the rest of my life)".
這位雷曼兄弟的前老闆, 在華爾街賺了十億美元的財富, 至危機以來幾乎沒有在公開場合露過面. 他在 2015 年一次活動講過話, 他表示他會做些不一樣的事.
富爾德表示 "我錯估市場的暴力, 以及如何由一個資產散播到到另一個資產類別".
監管機關在哪裡 ?
富爾德不該承擔所有指責. 該公司因過於冒險因而倒閉, 而這種行為在華爾街是監管機關及首席執行長所同意的.
例如, 2000 年之後放寬外國金融工具的管制, 就是大家所知的衍生商品. 監管機關似乎沒有詳細了解這些交易和銀行之間的相互連結關係. 當有一家銀行倒閉, 其他金融機構將陷入骨牌效應.
就在雷曼破產前一個月, 聯邦儲備官員還在尋找該公司九十萬份衍生商品的合約資料. 而且他們對於美國國際集團 AIG 龐大的衍生商品所造成的風險完全沒有頭緒.
安吉利德斯表示 "隨著危機的發展, 那些負責監管我們金融體系的人都無法掌握狀況".
2010 年通過陶德.法蘭克金融改革法案 (Dodd-Frank financial reform law), 衍生商品變成需要在交易所才能買賣.
監管機關也未能讓雷曼兄弟放慢首輪抵押貸款的速度. 該公司在 2008 年第一季持續購買房地產資產.
對於雷曼於破產前兩個月 "狂壓 (outsized bet)" 商業房地產, 美國財政部所屬儲蓄機構管理局 (Office of Thrift Supervision OTS) 也沒有發出報告警示. OTS 也在改革方案中被廢除.
同時, 美國證券交易委員會拒絕將雷曼兄弟列為超出風險極限 -- 即使該機構已經知道.
該委員會表示 "美國證券交易委員會 ... 知道該公司無視風險管理".
雷曼兄弟也善於用會計手法掩蓋錢是借來的. 巴特.麥克達德 (Bart McDade), 雷曼兄弟總裁及首席營運長, 在會計演習期間的一封電子郵件寫道 "我們正在研究另一種毒品 (another drug we R on.)".
雷曼該救嗎 ?
這十年來經濟學家一直在爭辯華盛頓是否應該救雷曼, 以避免隨之而來的混亂. 前美國聯邦儲備主席本.柏南克 (Ben Bernanke) 堅持, 監管機關沒有權力對失敗的雷曼提供資金.
柏南克對委員會表示 "基本上我們沒有選擇, 只能讓他倒閉".
但其他人表示, 柏南克和保爾森應該要意識到, 讓雷曼倒閉會加大危機程度.
"我們的監管系統是由人所組成 - 只要是人都會犯錯" 喬治城大學 (Georgetown University) 商業教授詹姆斯.安吉爾 (James Angel) 表示 "聯邦儲備在控制損失方面很明顯可以做得更好些".
金融危機調查報告出爐後, 華盛頓反映不一 -- 救了貝爾斯登後決定不救雷曼, 可是之後又救了美國國際集團 AIG -- "這增加了不確定性和恐慌".
會再發生嗎 ?
2008 年之後的改革, 目前金融體系更安全了. 銀行累積了大量資金. 監管機關也更小心.
但有些人擔心會有另一次危機發生的風險, 即使不是由銀行開始發生.
"我現在很擔心" 知名耶魯大學教授羅伯特.席勒 (Robert Schiller) 指出 "高價" 的股票及上漲的房價.
"我們已經在重演 2008 年的情況" 席勒表示 "這次有些不同, 問題會在跌價的房產和經濟衰退".
希望上次危機給我們的教訓不會被遺忘.
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